看不懂了，但愿会成为我想象的结局

2007-10-05

一招试探三方情况　国航拉开并购东航阻击战

　新加坡航空有限公司（以下简称“新航”）和淡马锡控股（私人）有限公司（以下简称“淡马锡”）入股中国东方航空股份有限公司（0670.HK）（以下简称“东方航空”）一事，你情我愿，国资委应允，结局似乎圆满，不料，中国国际航空股份有限公司（0753.HK）（以下简称“国航”）的母公司联手国泰航空（0293.HK）发动了一场含而不露的、无实质动作的并购信息战引得整个中国航空市场风起云涌，新航入股东航一事也变得悬念迭生。

　　9月21日下午2点30分国泰航空紧急停牌，9月24日国航也申请停牌，而对于停牌的原因，国泰和国航都没有在停牌的同时发布公告。紧接着，坊间竞相传出中国航空集团公司（以下简称“中航集团”）正联手国泰拟向东航提出收购要约，出价40亿美元。24日晚，国航、国泰发布公告澄清并无此事，但国航的公告却暗藏玄机。

　　“国航目前已经骑虎难下，依照国航的发展战略，不得不大力发展上海的航空市场，收编东航也就成了国航志在必得的战略选择。”9月26日，民航管理干部学院邹建军分析。国航抢亲

　　“若一切顺利，相信最快可以在年底前，与新加坡航空签订正式的入股协议。”东方航空执行董事兼董事会秘书罗祝平表示，“对于可能发生的一些事情我们会采取一些应对措施。”

　　9月24日晚10时，国泰航空有限公司发布公告，宣布其收购东航的行动“将不会继续进行”。其原计划的收购行动，是拟与国航母公司中国航空集团公司联合收购东航股份，“以此收购取代新加坡航空公司及淡马锡控股有限公司旗下一家附属公司之前所建议的收购行动”。不过国泰在声明中并未交代放弃收购东航的原因。

　　而当天国航也发布公告称，鉴于传闻可能会导致股价波动，本公司于2007年9月24日向上海交易所申请停牌。本公司在此澄清并未参与该等事项。另，经与控股股东中国航空集团公司确认，中国航空集团公司和国泰航空曾一起筹划过购买东航的股份，但目前并且在未来三个月内不会有与该等事项有关的筹划、商谈、意向和协议等。

　　9月24日，东航港股股价受传闻刺激，一度急升8%，但其后由高位回落，收市急跌10.49%，报8.7港元。东航A股也由高位回落，最低见21.7元，收报21.94元，跌幅3.8%。

　　受中航集团与国泰航空放弃要约收购东航影响，9月25日，上海航空、南方航空、国航、东航A股股价同时封于跌停，海南航空下跌8.93%。

　　花旗发布报告认为，国泰航空搁置收购东航属正确决定，可避免以过高作价提出收购。虽然国泰、国航及东航结盟可产生的协同效益，会远较东航与新加坡航空合作理想，但若国泰提出收购东航，可能会冒上收购价过高的风险。

　　9月2日，中国东方航空集团公司董事长李丰华与新加坡航空有限公司主席李庆言签订框架协议。东航宣布将通过定向增发H股的方式与新航淡马锡结为战略合作伙伴。

　　东航将会以每股3.8港元的价格，向新航、淡马锡以及母公司东方航空控股发行29.85亿股香港上市的H股股份。募集资金约113亿港元（14.5亿美元）。

　　协议生效后，新航将持有15.7%东航股权，新加坡国营的淡马锡控股将持有8.3%，，新航及淡马锡将合计持有东航增资扩股后总股本的24%，A股和H股的流通盘合计占25%。东航控股则仍然持有控制性51%股权。同时，东航集团、新航和淡马锡认购的东航股份在交割日后三年内不得转让。

　　然而该协议只是框架协议，不具法律约束力，这也为国航提出要约收购提供了可能。第二方案

　　“东航引入新航，无论对国航还是国内其它航空公司都没有好处，外资的介入对于目前盛传得国内航空业的再次大整合也会产生阻碍。眼下对国航来说意味着有可能丢失上海航空市场。”邹建军分析。

　　国航若继续推进其上海枢纽战略，并购是最好的路径。在上海航空市场航班、线路、网络几乎已经饱和的情况下，国航已经不能再发展自己的势力。并购实力弱小、影响力小的上海航空并不能满足国航的需求，而目前上海航空也无意投向国航。设法入主有引资意愿的东航就成了国航的最好选择。

　　据悉，这次夭折的收购合作主要由中航集团牵头，国泰航空只占少数股份。

　　而东航引入新航，已经获国资委的批准，若中航及国泰提出收购，意即否认国资委的决定，故未获国资委支持，因而被迫搁置。

　　事实上，国航也明白不可能挑战国资委的决定，但却依然放出有意并购东航的消息，无疑是在试探国资委、东航和新航以及市场三方面的反应，以确定自己的下一步策略。